孟谷基金 - 专业投研稳健致远

深度拆解 · 建议收藏 2026年8月预计阅读9分钟

导读：近来科技股一波急跌，"量化砸盘"的说法又一次刷屏。是不是量化在砸盘？中基协私募专业委员会近期专门作出详解。今日不谈买卖，只取"量化与这轮调整"这一个切面，把拥挤度、回撤与机构的应对慢慢拆开。文中数据来自上海证券报等公开报道，权当抛砖引玉；全文不构成投资建议。

一、现象篇：科技股大跌，"量化砸盘"从哪来

每当成长板块急跌，"量化砸盘"四个字总会准时出现。这一轮也不例外：科技成长与高股息前期高度抱团，融资盘集中、成交拥挤，一旦资金行为转向，强势股集中回调，量价类因子集体失效，量化模型此前重点配置的方向首当其冲。于是"是量化在砸盘"的观感，便顺理成章地扩散开来。

来自头部券商渠道的同源数据显示，7月13日至17日，量化私募产品业绩几近全线承压，多类策略超额收益同步转负。

核心要点：相较净值回撤，业内更关注的是超额收益的同步下行——不少量化策略不仅没跑赢基准，反而放大了回撤。这才是这轮调整里最该看清的部分。

把锅全扣在量化头上，并不公允。中基协私募专业委员会近期专门详解A股量化交易，强调量化只是市场众多参与力量之一，并非下跌的主因。多位受访人士指出，本轮调整是资金行为、产业趋势、外部冲击与市场情绪共同作用的结果。

一方面，资金高度集中于科技成长与高股息，中间板块受到明显挤压；另一方面，海外市场去杠杆、融资盘较高的科技成长方向调整幅度被进一步放大，海外波动又经情绪传导至A股科技板块。多重因素叠加，市场进入短期震荡调整阶段。

核心要点："这次不是'杀小票'，而是'杀拥挤度'。"——深圳一家百亿级量化私募市场总监。高贝塔、高换手、前期强势股集中回调，而这些正是大多数量化模型此前重点配置的方向；前期靠强势风格赚的钱，近期又以同样方式回吐，盈亏同源。

顺着上面的逻辑往下想，会碰到一个被忽视的变量——拥挤度。当市场形成一致预期，相关风格不断强化直至拥挤度高位，超额收益也随之收敛。海南盛丰基金指出，量化多头规模近1年半已增至约1.83万亿元，策略拥挤度明显上升，一定程度上摊薄了超额收益；分散持仓与均值回归类因子在上半年阶段性失效。

信号一 · 因子同质化

当市场形成一致预期，相关风格会不断强化，相关因子集体同向，分散化配置开始失效。

信号二 · 相关性陡升

当多因子、多资产策略之间的相关性快速上升，原本的"分散"不再分散，风险暴露被悄悄叠加。

核心要点：真正的风险不在"量化"二字，而在"大家都挤在同一条船上"。拥挤度，才是收益最安静的对立面。

每一次风格切换，都会重新检验模型对市场的适应力。面对回撤，头部机构并未躺平，而是从三个方向寻找新解法。

灵均投资、平方和等量化私募近期宣布斥资自购旗下产品，以自有资金抄底，向市场与持有人传递信心。自购是态度，但需明确：它代表管理人的信心，并非对收益的保证。

"真正的量化策略，要把风控嵌进信号本身。量化赚的不只是预测的钱，更是纪律的钱。"量客投资创始人李冬昕表示，应持续监测因子拥挤度、换手率、资金流偏离；当相关性快速上升、分散失效时，及时降低整体风险暴露，而非沿用既有配置思路。

海南图灵基金王亚民认为，未来要持续加大人才、数据源与算力投入，拓展多周期、多维度数据，寻找拥挤度更低、更具持续性的阿尔法来源。盛丰基金亦强调，纯拼规模红利期已过，稳定获取阿尔法的能力，才是未来量化私募真正的护城河。

机构在研究解法，普通投资者更要学会用"拥挤度视角"自我保护。下面四重风控，帮你筛产品时多问一句。

风控一 · 别神话"量化=稳赚"

基差不利、风格失效时，中性与指增照样回撤。量化不是"无风险"，它是纪律与概率的游戏，长期有效不代表短期不波动。

风控二 · 看拥挤度，不只看排名

短期榜首常有运气成分。选产品，先看长期年化与最大回撤，再看因子相关性——当全市场都挤在同一风格，分散的意义已被悄悄稀释。

风控三 · 区分公募与私募量化

普通投资者便捷触达的，多是公募指数增强、ETF这类门槛低、透明、可灵活申赎的载体；私募中性/对冲面向合格投资者，门槛与锁定期不同，需先确认资格。

风控四 · 警惕红线话术

凡"保本保收益""无门槛代客理财"，基本可判定为红线之外。买前查备案与资质，宁可少赚，别踩坑。

今日只讲"量化与这轮调整"一面。市场有风险，投资需谨慎。

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本文基于公开报道与监管发布梳理，仅供信息分享，不构成任何投资建议。